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????????一、2019年P(guān)P期貨市場(chǎng)綜述

????????2019年P(guān)P期貨價(jià)格全年呈現震蕩下跌走勢。其中3月中旬到4月中旬、6月初到7月初、8月底到9月中旬有階段性反彈，在每次價(jià)格反彈后仍是繼續下行探底?？v觀(guān)全年價(jià)格走勢，按照PP主力收盤(pán)價(jià)格看，3月4日8936元/噸創(chuàng )年內最高點(diǎn);截止目前，8月29日創(chuàng )年內最低點(diǎn)7787元/噸。年內高低點(diǎn)價(jià)差1149元，振幅12.9%，按照最高價(jià)格和最低價(jià)格計算，最大振幅13.7%。

????????上半年P(guān)P市場(chǎng)呈現震蕩下行趨勢。第一季度整體處于平臺震蕩中，受春節后生產(chǎn)企業(yè)高庫存疊加市場(chǎng)對新裝置集中投產(chǎn)的過(guò)度擔憂(yōu)，供應壓力預期突出，但成本端原油、煤炭支撐良好，此外宏觀(guān)貨幣寬松及增值稅下降，市場(chǎng)對需求預期相對樂(lè )觀(guān)，形成階段性支撐，震蕩到3月初開(kāi)始一波階段性下跌，此階段主要推動(dòng)因素有：2018年12月歐佩克原油減產(chǎn)降幅近兩年來(lái)最大提供市場(chǎng)信心支撐，廢塑料禁止進(jìn)口和再生料環(huán)保施壓是長(cháng)期利好，石化庫存偏低。第二季度，4月初略有反彈后隨著(zhù)中美貿易談判出現惡化，預期差導致矛盾集中釋放，價(jià)格加速下跌。進(jìn)入5月后，原油受庫存反季節性增加大幅下行，而PP庫存也再次出現暴庫的現象，石化堅定降價(jià)排庫，同時(shí)久泰、恒力新產(chǎn)能投放加劇市場(chǎng)供應增大預期壓力，多種偏空因素疊加，5月繼續下跌。6月份階段性小漲主要源于中美領(lǐng)導人通話(huà)，宏觀(guān)釋放利好，原油大幅反彈，加之5月裝置集中檢修的后效應陸續體現，這一階段主要影響因素有宏觀(guān)中美貿易戰先惡化后緩和、美伊關(guān)系緊張、石化庫存高企高企壓力較大、新產(chǎn)能投放市場(chǎng)和下游需求清淡、裝置檢修高峰對PP價(jià)格支撐。

????????下半年P(guān)P市場(chǎng)繼續震蕩下行，中美貿易緩和出現反復，暫無(wú)實(shí)質(zhì)性利好，PP價(jià)格仍歸于基本面而繼續震蕩下行。第三季度，延續供需寬松的基本面情況，石化庫存維持高位，去庫緩慢，9月份的中美貿易緩和，注入強心劑，PP期貨展開(kāi)一波反彈，這一階段主要影響因素有：下游開(kāi)工率文中略下滑且下游維持低庫存拿貨謹慎、石化庫存高企，9月中旬沙特兩油田遇襲、兩桶油庫存下降和十一節前備貨;第四季度，十一節后石化累庫較大，壓力加劇，“兩桶油”通過(guò)調低價(jià)格去庫，去庫壓力暫時(shí)性有所緩解，之后去庫緩慢且有反復，而下游開(kāi)工逐步提升不敵宏觀(guān)數據低迷經(jīng)濟下行壓力較大，汽車(chē)行業(yè)持續加劇低迷，PP期貨價(jià)格一路震蕩下行。

????????二、PP期/現貨緊密相關(guān)

????????期貨是未來(lái)的現貨，現貨是期貨的折現，兩者本是同一產(chǎn)品只是不同交割期?，F貨是期貨的定價(jià)之錨，現貨價(jià)格的走向更是要瞄準期貨價(jià)格的移動(dòng)方向。如圖所示，PP期貨和現貨大部分時(shí)間走勢一致。通多對兩者長(cháng)期指數數據分析，相關(guān)系數能達到0.95以上。特別是近幾年，傳統貿易日漸沒(méi)落，代之而起的是點(diǎn)價(jià)貿易，基差貿易和含權貿易等新型貿易方式?；钭鳛楝F貨和期貨之差，是預期的供應和需求變化之差值的體現，產(chǎn)業(yè)客戶(hù)和大機構客戶(hù)商談固定的基差為升貼水，通過(guò)現貨=期貨+升貼水來(lái)制定價(jià)格。